東吳證券：給予廣汽集團買入評級

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東吳證券股份有限公司黃細里,楊惠冰,孟璐近期對廣汽集團進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評：Q2業績符合預期，看好自主新能源轉型》，本報告對廣汽集團給出買入評級，當前股價為10.37元。

廣汽集團(601238)
投資要點
公告要點： 廣汽集團 2023H1 實現營業總收入 619.11 億元，同環比分別+27.16%/+0.97%；實現投資凈收益54.48億元，同環比分別-35.9%/-6.4%；實現歸母凈利潤為 29.66 億元，同環比分別-48.4%/+28.0%；扣非后歸母凈利潤 27.03 億元，同環比為-52.1%/+45.6%。 2023Q2 單季度實現營業總收入 353.54 億元，同環比分別+39.1%/+33.1%；實現投資凈收益 24.94億元，同環比分別-41.6%/-15.6%；實現歸母凈利潤為 14.28 億元，同環比分別-47.9%/-7.1%；扣非后歸母凈利潤 12.68 億元，同環比分別為-53.8%/-11.6%。
2023Q2 業績整體符合預期，自主品牌銷量提升改善毛利率表現。 1）營收： 廣汽自主 Q2 銷量為 23.54 萬輛，同環比+71.16%/+45.31%（其中埃安 Q2 銷量為 13.09 萬輛，同環比分別為+136.38%/+67.03%；廣汽傳祺的銷量為 10.45 萬輛，同環比分別為+27.18%/+24.95%）。 廣汽自主 Q2ASP 為 15.0 萬元，同環比分別為-18.7%/-8.4%，單車收入下滑主要原因為埃安銷量占比提升。 2）毛利率： Q2 毛利率為 6.02%，同環比分別-0.2/+2.0pct。毛利率環比改善較多的原因為銷量環比大幅提升+電池等成本持續降低。 3）費用率： Q2 銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別為 4.26%/2.90%/1.31%， 同比分別-0.5/-1.3/+0.1pct，環比分別+0.2/-0.2/-0.2pct，整體期間費用率同環比均改善。 4）合資品牌： Q2 廣本銷量為14.05 萬輛，同環比分別為-3.2%/-6.0%；廣豐為 23.28 萬輛，同環比分別為-8.1%/+5.8%。廣本銷量承壓，同時終端折扣加大影響下廣本 2023H1單車收入為 14.8 萬元，同環比分別-3.2%/-6.4%。
自主能源生態產業鏈實現閉環布局，合資品牌電動轉型加速。 1）自主雙品牌新能源布局完善：廣汽埃安上市進程順利推進，設立動力電池/電驅產業化項目+組建廣汽能源完善能源產業鏈閉環， 2023 年 Hyper 品牌車型上市助力埃安產品結構改善； 廣汽傳祺堅持“XEV+ICV”技術路線，轉型速度加快。 2）合資公司電動轉型加速， 產品組合持續優化。
盈利預測與投資評級： 考慮行業競爭加劇， 我們下調對公司 2023-2025年 業 績 預 期 ， 我 們 預 測 2023-2025 年 歸 母 凈 利 潤 預 期 分 別 為65.2/71.7/86.4 億元（原為 88.5/100.32/120.31 億元）， 對應 PE 為 16/15/12倍。 維持“買入” 評級。
風險提示： 乘用車終端價格戰超出預期； 需求復蘇低于預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，財通證券李渤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.6%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利60.79億，根據現價換算的預測PE為17.66。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為15.8。