中泰證券給予金力永磁買入評(píng)級(jí)

【資料圖】

中泰證券股份有限公司謝鴻鶴,安永超,胡十尹近期對(duì)金力永磁進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)業(yè)績環(huán)比修復(fù)，新能源汽車領(lǐng)域收入占比達(dá)50%以上》，本報(bào)告對(duì)金力永磁給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.22元。

金力永磁(300748)　　投資要點(diǎn)　　事件金力永磁發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.30億元，同比增加3.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.33億元，同比減少28.29%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.88億元，同比減少37.65%。其中2023Q2營收為17.79億元，同比減少0.87%，環(huán)比增加7.81%；歸母凈利潤為1.54億元，同比減少48.53%，環(huán)比減少13.36%。　　磁材業(yè)務(wù)量增價(jià)減，產(chǎn)品價(jià)格下降主要由于稀土價(jià)格下行所致。1）量2023H1公司高性能釹鐵硼永磁毛坯產(chǎn)能23000噸/年，產(chǎn)成品產(chǎn)量約6690噸，同比增長7.34%，其中使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品產(chǎn)量5755噸，同比增長38.36%，占同期公司產(chǎn)品總產(chǎn)量的86.03%，較去年同期提高了19.28個(gè)百分點(diǎn)。2）價(jià)23年上半年，由于稀土價(jià)格下行導(dǎo)致公司釹鐵硼磁鋼成品平均售價(jià)由22H1約46萬元/噸→42萬元/噸（22H1平均價(jià)格用產(chǎn)量數(shù)據(jù)計(jì)算），同比-8%。3）盈利由于稀土價(jià)格上半年內(nèi)波動(dòng)較大以及公司產(chǎn)能爬坡影響，23H1公司毛利率15.72%，同比-4.81pct；從單噸盈利角度看，23H1公司高性能磁材產(chǎn)成品單噸凈利潤約4.17萬元/噸（扣除其他收益和資產(chǎn)減值）。　　Q2業(yè)績環(huán)比修復(fù)。1）量23Q2公司實(shí)現(xiàn)高性能磁材產(chǎn)成品銷量3893噸，環(huán)比增長25.99%。2）價(jià)公司產(chǎn)品大多按季度調(diào)價(jià)，由于一季度稀土價(jià)格下降幅度較大，公司產(chǎn)成品價(jià)格由23Q1約46萬元/噸→39萬元/噸，環(huán)比-15%；3）盈利公司產(chǎn)能利用率提升疊加稀土價(jià)格下降，使得公司單噸成本下降，23Q2毛利率16.17%，環(huán)比+0.93pct；公司高性能磁材產(chǎn)成品單噸凈利潤由23Q1約4.08萬元/噸→4.21萬元/噸（扣除其他收益和資產(chǎn)減值），單噸利潤小幅回升。往后看，伴隨磁材行業(yè)傳統(tǒng)旺季來臨，并且稀土價(jià)格逐步企穩(wěn)，公司業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。　　新能源汽車已成為公司最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域，上半年占比高達(dá)50%以上。23H1公司釹鐵硼磁鋼實(shí)現(xiàn)收入29.59億元，同比+2.81%。具體來看，在新能源汽車及汽車零部件領(lǐng)域，23H1公司實(shí)現(xiàn)收入16.30億元（同比+54.04%），占比由去年同期37%→55%，同比+18pct；實(shí)現(xiàn)可裝配新能源乘用車約203.1萬輛，同比+104.74%；在節(jié)能變頻空調(diào)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)收入7.59億元（同比-22.87%），占比約為22%，同比-9pct；實(shí)現(xiàn)可裝配變頻空調(diào)壓縮機(jī)約2749.6萬臺(tái)；風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)收入達(dá)3.09億元，可裝配風(fēng)力發(fā)電機(jī)的裝機(jī)容量約1.59GW，占磁鋼營收10%，同比-9pct；機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入1.11億元，同比+13.26%。從Q2單季度來看，新能源汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收為8.26億元，占磁鋼營收54%，公司新能源汽車應(yīng)用領(lǐng)域占比大幅度增加將帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。　　產(chǎn)能穩(wěn)步提升，2025年產(chǎn)能達(dá)到4萬噸以上。公司現(xiàn)有高性能釹鐵硼永磁材料毛坯產(chǎn)能23000噸/年，規(guī)劃遠(yuǎn)期國內(nèi)將建成年產(chǎn)能40000噸+海外3000噸產(chǎn)能。具體來看，公司在今年將陸續(xù)推進(jìn)及完成包頭二期12000噸產(chǎn)能和寧波3000噸產(chǎn)能的建設(shè)與投產(chǎn)。此外，公司還規(guī)劃在墨西哥投資建設(shè)“廢舊磁鋼綜合利用項(xiàng)目”，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后形成年處理5000噸廢舊磁鋼綜合利用及配套年產(chǎn)3000噸高端磁材產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。　　盈利預(yù)測及投資建議假設(shè)23/24/25年公司高性能稀土永磁材料毛坯銷量分別為23000/30000/38000噸，高性能稀土永磁毛坯均價(jià)分別為31/32/35萬元/噸；預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤分別為7.11/8.68/11.24億元（2023年3月31日報(bào)告23/24/25年盈利預(yù)測分別為9.93/12.15/16.69億元）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23/24/25年P(guān)E估值為31x/25x/19x。往后看，伴隨磁材行業(yè)傳統(tǒng)旺季來臨，并且稀土價(jià)格逐步企穩(wěn)，公司業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示原材料成本波動(dòng)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、行業(yè)景氣度不及預(yù)期、需求測算偏差風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開資料存在更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、核心假設(shè)條件變動(dòng)造成盈利預(yù)測不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中航證券鄧軻研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)81.53%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.44億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為25.76。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.6。

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