硅片存貨減值影響盈利釋放，看好硅片量利修復及設備放量

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（以下內容從國金證券《硅片存貨減值影響盈利釋放，看好硅片量利修復及設備放量》研報附件原文摘錄）

雙良節能(600481)
業績簡評
8月25日公司披露半年報，上半年實現營收121.28億元，同比增長182%；實現歸母凈利潤6.18億元，同比增長75%；實現扣非歸母凈利5.48億元，同比增長62%。其中，Q2實現營收66.65億元，同比增長160%；實現歸母凈利潤1.16億元，同比下降50%、環比下降76.8%；實現扣非歸母凈利1.55億元，同比下降35%、環比下降61%。
經營分析
硅片存貨減值影響盈利釋放，預計Q3量利顯著修復。二季度光伏產業鏈上游硅料價格快速下降，硅片價格超跌，公司下調硅片稼動率影響出貨，預計Q2硅片出貨5-6GW。因上游原材料價格快速調整，上半年公司計提存貨減值2.22億元，影響公司Q2硅片盈利。隨硅料價格見底，前期觀望的需求逐步啟動，7-8月硅片環節稼動率持續提升，8月硅片價格顯著反彈，預計公司Q3硅片出貨量顯著提升、盈利明顯修復。公司單晶硅片產能快速增長，2022年底已提升至40GW，隨下半年光伏下游需求啟動、稼動率提升，全年硅片出貨有望達到30-35GW。公司提前鎖定進口石英砂供給有效保障硅片出貨及成本，同時有望依托先進產能帶來的后發優勢持續降本，下半年硅片業務有望貢獻較大業績增量。
新能源裝備業務保持領先地位，節能節水業務高速增長。公司上半年新能源裝備公司實現滿產滿銷，營業收入16.38億元，同比增長65.02%，市場占有率在65%以上，還原爐系統持續交付；此外公司綠電制氫系統的車間已經投入運行，全浸沒式液冷換熱模塊（CDM）訂單陸續釋放，熱管產品穩定出貨，有望成為公司新的業績增長點。節能節水設備方面，上半年公司溴冷機業務深耕清潔供熱市場，同時光伏、鋰電、白酒行業余熱制冷制熱需求帶來新的增量市場；高效換熱器在空分領域銷售穩定增長；空冷系統上半年實現營業收入7.20億元，同比增長55.88%，在火電空冷和煤化工空冷市場占有率保持領頭地位，在手訂單飽滿，同時發力循環水冷卻市場打節水業務新增長點。
盈利預測、估值與評級
根據我們對硅片價格及競爭格局的最新判斷，下調公司2023-2025年凈利潤至23.3（-14%）、32.0（-13%）、39.3（-11%）億元，當前股價對應PE分別為10/8/6倍，維持“買入”評級。
風險提示
競爭加劇風險、新業務拓展不及預期風險。

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