凈利縮水！股價翻倍，業(yè)績不配

醫(yī)療反腐風(fēng)暴中，SPD被視為反腐利器。二級市場上，在醫(yī)療板塊低沉之際，子板塊SPD逆勢上行。塞力醫(yī)療（603716）和開開實業(yè)（600272）等個股，表現(xiàn)亮眼。

數(shù)據(jù)顯示，自8月9日以來，開開實業(yè)股價一路飄紅。最新一個交易日，最高價幾乎翻倍。然而，2023年上半年，公司營收降低27%，歸母凈利更是縮水超四成。股價翻倍，業(yè)績恐有些不配。

(資料圖片僅供參考)

來源：東方財富網(wǎng)-開開實業(yè)（截至2023年8月18日）

那么，開開實業(yè)業(yè)績何以至此？如此業(yè)績，又何以如此爆炒呢？

開開實業(yè)主要做啥呢？從財報來看，公司主營兩大模塊。

1?

服裝

具體來說，主打中華老字號“開開”品牌的襯衫和羊毛衫，以及其他“開開”品牌系列產(chǎn)品的批發(fā)和零售；

2?

醫(yī)藥

具體來說，中、西成藥的批發(fā)和零售，以及以中華老字號“雷允上”為品牌的中醫(yī)問診服務(wù)，以及自主品牌“上雷”牌高檔滋補品的銷售。

簡單來說，開開實業(yè)就是一家服裝和藥品（服務(wù)業(yè)務(wù)占比較小）的批發(fā)和零售商，且主打品牌戰(zhàn)略。

然而，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，這兩個板塊營業(yè)收入（除2022年醫(yī)藥類因特殊原因增長外），一直在走下坡路。可見，日子都不好過。

來源：開開實業(yè)歷年財報數(shù)據(jù)整理

先說說服裝。

首先，服裝本質(zhì)還是消費品，在整體消費疲軟的大背景下，很難獨善其身；其次，開開主營襯衫和羊毛衫，且主打中華老字號品牌戰(zhàn)略，伴隨個性且新潮的快消品的出現(xiàn)，開開這樣的傳統(tǒng)品牌競爭力顯弱；最后，銷售渠道為零售，方式為線下門店，在新零售背景下，業(yè)務(wù)縮水并不意外。

再說醫(yī)藥。

一季度數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥板塊收入占比約85%，可見是開開的重點。2022年，因疫情原因，公司銷售增加，營收有所增長，但該部分銷售存在一定的特殊性和不可復(fù)制性，無法持續(xù)。2023年上半年，營收馬上降低27%，便是最好的說明。

來源：開開實業(yè)2023年上半年業(yè)績快報

2017-2021年，醫(yī)藥板塊營收一路下滑。醫(yī)藥板塊中，開開主營藥品的批發(fā)和零售。不產(chǎn)藥，只是藥品的搬用工。但是伴隨藥品帶量采購（集采，不僅考慮價格，還考慮供應(yīng)量）、區(qū)域化新版的GPO（集采組織）以及慢性病長處方政策取消等醫(yī)改政策的出臺，無論是批發(fā)還是零售，開開的價值都在下降，營收降低也在預(yù)料之中。

不僅營收在縮水，受醫(yī)改政策影響，開開實業(yè)的議價能力減弱，利潤空間被擠壓，服裝行業(yè)需求疲軟及競爭力顯弱等影響。2022年，醫(yī)藥和服裝兩大板塊，毛利率均同比下跌。

來源：同花順iFinD-毛利率

賺得少，但花得多。

無論是藥品還是服裝，零售都是開開的主要銷售方式。2022年，零售貢獻(xiàn)營收高達(dá)50%。

來源：開開實業(yè)2022年年報

上文已述，開開的零售主打線下。2023年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示：截至2023年3月末，開開共有自營門店22家。其中，藥品零售20家，服裝零售2家，且大部分都位于上海消費昂貴的靜安區(qū)。這22家自營店的花銷，對毛利率僅有20%出頭的開開來說，著實不是一筆小數(shù)目。

數(shù)據(jù)顯示：自2018年以來，開開實業(yè)的銷售費用占比均在10%以上，最高可達(dá)12%。

來源：開開實業(yè)年報數(shù)據(jù)整理

從費用明細(xì)來看，主要是職工薪酬、折舊費（自有門店）、包裝物流費以及租賃費（租賃門店）等。

來源：開開實業(yè)2022年財報

什么概念，24%的毛利，近一半就這么沒了。

再扣除日常管理費用等，所剩無幾。最近幾年（除2022年），公司銷售凈利率一直處于2.5%以下。

就這，政府補助還占了1%。試想，沒了背后大樹的支持，開開實業(yè)恐怕業(yè)績更難看。

來源：開開實業(yè)各年財報數(shù)據(jù)整理

雖背靠大樹好乘涼，但躺平也不是長久之計。所以，開開也在尋求轉(zhuǎn)型。

在健康中國建設(shè)的背景下，開開順勢而為，開始“大健康”轉(zhuǎn)型。例如，利用已有資源，建設(shè)中高端精品口腔專科項目、內(nèi)科、眼科以及健康體檢等；此外，對于成藥零售，開始探索線上渠道。

此外，推進(jìn)區(qū)域化的SPD項目。據(jù)公司財報介紹：公司將緊抓“靜安區(qū)醫(yī)療機構(gòu)耗材試劑SPD項目”契機，形成區(qū)域化耗材試劑供應(yīng)鏈服務(wù)模式。這也是，開開實業(yè)此波爆炒的原因所在。

但，確實是炒早了。

首先，“大健康”項目還處在建設(shè)期，即使建好了，業(yè)務(wù)發(fā)展也需要較長的培育期。

道理非常簡單，一個賣藥的做起了口腔，對于任何一個患者，恐怕都需要對其能力進(jìn)行長期觀察。

其次，SPD業(yè)務(wù)也尚處建設(shè)期。2022年，SPD業(yè)務(wù)主體雷西精益，營收占比僅10%，尚未開始盈利。

來源：開開實業(yè)公告——2023年8月17日

不僅如此，信息化建設(shè)還需要加大對各類設(shè)備的投入，相關(guān)成本費用也會增加；未來相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展，也需要培育成本，在真正創(chuàng)利之前，反而可能還會減少公司利潤。

所以，資本的炒作，道理何在？就連公司反復(fù)澄清，但也是你澄清你的，我炒我的。

此刻來看，開開的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，未來可以預(yù)見。未來業(yè)績的扭轉(zhuǎn)，寄托在轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)身上。但結(jié)果如何，需走著看。