危機往往突然爆發！策略師：“更高更長”的利率很快將遭挑戰

策略師認為，這一數據表明，央行不需要費多大的力氣就能令經濟陷入衰退，美聯儲等央行“更高更長”的利率很快就會遭遇第一次挑戰……

宏觀策略師西蒙·懷特（Simon White）表示，利率市場已開始接受央行行長們的“高利率將持續更長時間”的口號。但是，如果經濟比表面數據顯示的更接近衰退，這一說法恐怕很快就會面臨考驗。

在上周的杰克遜霍爾研討會上，各國央行行長們并未打消人們對其意圖在較長一段時間內將利率維持在高位的看法。

(資料圖片)

在美國，自6月份以來，衡量以美國國債為抵押物的隔夜拆借資金成本的一個廣泛指標SOFR的實際峰值一直保持在2%以上。短期實際收益率也處于歷史高位，2年期通脹保值債券（TIPS）的收益率接近2004年以來的高點（除去金融危機的高點）。

英國和歐洲的實際利率正迅速趕上美國，但仍低于零。不過，基于預期短期利率和CPI固定掉期的水平，英國央行和歐洲央行的實際政策利率到10月份都將轉為正值。

歐洲央行的實際利率預計將保持在1%左右，而英國的實際利率預計將在明年上半年繼續上升至3%以上。在美國，預計未來12個月實際利率將保持在2%-3%。目前，市場正在接受利率長期高企的信號。

但這種緊縮的環境將與看起來更像是陷入衰退的經濟狀況發生沖突，這將考驗央行保持高利率的決心。歐洲和英國糟糕的PMI指數提醒人們，經濟非常脆弱。經濟增長如此接近于零的問題在于，央行只要稍微再緊縮一點，經濟就會陷入衰退。

懷特表示，衰退往往突然發生，而且通常是在表面上看起來還不錯的時候。

以美國為例。盡管目前華爾街普遍認為美國經濟有望實現軟著陸，但有一些可靠的指標仍然表明，近期其經濟將出現衰退。

下圖顯示了今年美國各州申請失業救濟人數同比漲幅，以及自1990年以來歷次衰退的中位數。過去一年的路徑（黑線）與衰退路徑（黃色線）相似。

這并不是說經濟衰退已成定局，但這樣一個指標也不應被忽視，因為它一方面捕捉到了衰退的普遍性（許多地方的情況同時變得糟糕），另一方面又捕獲了其階段性變化的本質。懷特警告稱，情況看起來很好……在它們出現崩潰之前。

具有諷刺意味的是，美聯儲可能不得不在他們設法傳達其在更長時間內維持高利率的時候放棄這一想法。