中泰證券：給予華設(shè)集團(tuán)買入評(píng)級(jí)

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中泰證券股份有限公司耿鵬智近期對(duì)華設(shè)集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年度報(bào)告點(diǎn)評(píng)：23H1業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，看好數(shù)字智慧、綠色低碳業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間》，本報(bào)告對(duì)華設(shè)集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為8.49元。

華設(shè)集團(tuán)(603018)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023半年度報(bào)告。23H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.39億元，yoy-2.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利2.62/2.58億元，yoy+1.4%/+2.0%。23Q2單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.66億元，yoy-1.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利1.67/1.67億元，yoy+1.2%/+2.1%，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
23H1歸母凈利穩(wěn)增，檢測(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)收yoy達(dá)9%
23H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.39億元，yoy-2.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.62億元，yoy+1.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.58億元，yoy+2.0%。23Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.66億元，yoy-1.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.67億元，yoy+1.2%。分業(yè)務(wù)看，勘察設(shè)計(jì)/規(guī)劃研究/綜合檢測(cè)/低碳及環(huán)保業(yè)務(wù)/數(shù)字及智慧業(yè)務(wù)/EPC及項(xiàng)目全過程管理分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.44/2.79/2.36/1.95/1.34/1.21億元，yoy+2.3%/-9.0%/+9.2%/-16.93%/+2.29%/-18.86%。
23Q2毛利率提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善明顯
毛利方面：23H1，公司綜合毛利率36.8%，yoy+1.8pct，23Q2，毛利率39.9%，yoy+2.3pct。分業(yè)務(wù)看，勘察設(shè)計(jì)/規(guī)劃研究/綜合檢測(cè)/低碳及環(huán)保業(yè)務(wù)/數(shù)字及智慧業(yè)務(wù)/EPC及項(xiàng)目全過程管理分別40.5%/43.1%/30.5%/20.1%/45.18%/19.05%,yoy+0.93/-5.02/+8.62/+0.99/+9.30/-3.44pct。
費(fèi)用方面：23H1，期間費(fèi)用率13.6%，yoy+1.8pct；銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.9%/8.8%/-0.1%/4.8%，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率yoy分別+0.3/+1.3/+0.2/+0.0pct。
現(xiàn)金流方面：23H1，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出2.59億元，同比少流出2.74億元，23Q2，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出0.56億元，同比少流出1.81億元。
“公鐵水空”全方位布局，深耕勘察設(shè)計(jì)主業(yè)
公司擁有工程勘察綜合資質(zhì)甲級(jí)，布局“公鐵水空”多領(lǐng)域業(yè)務(wù)。公路：設(shè)計(jì)高速公路/干線公路超7000/5000公里；鐵路：設(shè)計(jì)鐵路/城市軌道交通超1000/300公里；水運(yùn)：參與100多項(xiàng)河道綜合整治，公司參與100多項(xiàng)河道綜合整治項(xiàng)目，以及多個(gè)平原地區(qū)水庫、閘站、泵站項(xiàng)目；民航：設(shè)立民航設(shè)計(jì)研究院，先后為113個(gè)運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)和18個(gè)通用機(jī)場(chǎng)提綱工程咨詢服務(wù)。23H1，公司勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.44億元，同比增長(zhǎng)2.3%。
數(shù)字智慧、綠色低碳業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，拓展第二增長(zhǎng)曲線
數(shù)字及智慧業(yè)務(wù)：23H1，公司數(shù)字智慧業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.34億元，同比增長(zhǎng)2.3%。公司以子公司狄諾尼為核心，圍繞“傳統(tǒng)設(shè)計(jì)向數(shù)字設(shè)計(jì)升級(jí)、打造基建數(shù)字孿生平臺(tái)、創(chuàng)意智慧業(yè)務(wù)場(chǎng)景”開展數(shù)字智慧業(yè)務(wù)。產(chǎn)品端看，江蘇狄諾尼發(fā)布最新軟件產(chǎn)品AIRoad、VRRoad、EICAD5.0，不斷提升方案設(shè)計(jì)階段的工作效率。業(yè)務(wù)端看，公司承接海太長(zhǎng)江隧道智慧建設(shè)BIM管理平臺(tái)、騰龍大道智慧快速路BIM信息化建設(shè)管理平臺(tái)等千萬級(jí)“智慧建設(shè)管理平臺(tái)”項(xiàng)目。23H1，江蘇狄諾尼新承接合同額及營(yíng)業(yè)收入較上年同期實(shí)現(xiàn)100%以上增長(zhǎng)。
低碳及環(huán)保業(yè)務(wù)：23H1，公司綠色低碳業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.95億元，同比下降16.9%。公司環(huán)保產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)鞏固，新能源、新材料業(yè)務(wù)取得突破。1）生態(tài)環(huán)保：截至23H1末，公司累計(jì)完成1000萬m2流域水環(huán)境治理、40多座給水和污水處理廠、55萬公里農(nóng)村污水管網(wǎng)、1500個(gè)農(nóng)村污水處理站點(diǎn)；2）城市低碳：截至23H1末，公司累計(jì)設(shè)計(jì)4800km道路景觀綠化、4000萬m2城市綠化、100多個(gè)生態(tài)公園和濕地、200km綜合管廊；3）新能源：22H1，公司承接淮安港航中心船閘150KWp光伏發(fā)電項(xiàng)目、淮安新港作業(yè)區(qū)分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目等項(xiàng)目，開展交能融合和建筑光伏一體化全新探索，包括建筑光伏幕墻（BIPV）、光伏車棚、邊坡光伏系統(tǒng)以及儲(chǔ)能系統(tǒng)等；4）新材料：2022年，設(shè)立華設(shè)（江蘇）新材料科技有限公司，截至2023年8月28日，合計(jì)（直接+間接）持股51%，未來面向交通與建筑的綠色低碳新材料開展成套技術(shù)研發(fā)和銷售。
發(fā)行可轉(zhuǎn)債，助力公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)
發(fā)行4億元可轉(zhuǎn)債，主要用于華設(shè)創(chuàng)新中心項(xiàng)目。2022年7月29日，公司發(fā)布《公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，2023年7月21日，該可轉(zhuǎn)換債券完成配售；本次可轉(zhuǎn)債募集資金總額為4億元，其中2.8億元投向華設(shè)創(chuàng)新中心項(xiàng)目、1.2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。華設(shè)創(chuàng)新中心項(xiàng)目將以“數(shù)字化”“綠色低碳”等為研發(fā)重點(diǎn)方向，在基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化建造、大數(shù)據(jù)研發(fā)應(yīng)用、低碳新能源和車路（船岸）協(xié)同與自動(dòng)駕駛等方面形成一批行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)和產(chǎn)品。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
我們認(rèn)為：短期看，江蘇省內(nèi)道路交通投資空間廣闊，公司勘察設(shè)計(jì)、工程承包業(yè)務(wù)訂單前景良好；中長(zhǎng)期看：公司有望受益數(shù)字智慧、綠色低碳業(yè)務(wù)等第二增長(zhǎng)曲線持續(xù)發(fā)力。
預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.11、72.34、80.12億元，同比增長(zhǎng)11.50%、11.11%、10.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.69、8.66、9.74億元，yoy+12.56%、12.60%、11.44%，對(duì)應(yīng)EPS為1.13、1.27、1.42元。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為7.69、6.83、6.07倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)務(wù)來源地域相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)，;研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券王雯研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.49%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.78億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.6。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.7。