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2023-08-28 01:00:14 來源 : 中訪網(wǎng)

【資料圖】

（原標題：關(guān)鍵指標回正的恒瑞醫(yī)藥，業(yè)績?nèi)晕椿氐饺昵埃?/p>

營收及凈利潤增速回正，創(chuàng)新藥收入占比創(chuàng)新高、海外BD連下兩城...單拎出來一項都能讓上市藥企的股價翻紅好幾天，然而在半年報中囊括這些亮點的恒瑞醫(yī)藥卻在資本市場感到寒意陣陣，股價不漲反跌，這究竟是錯殺，還是恒瑞的瑕仍掩瑜呢？

最新中報顯示，恒瑞醫(yī)藥上半年實現(xiàn)營業(yè)收入111.68億元，同比增長9.19%；歸母凈利潤23.08億元，同比增長8.91%，一掃去年半年報營收和凈利潤雙降的陰影。值得注意的是，此次恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績增長，主要靠創(chuàng)新藥的銷售收入驅(qū)動：報告期內(nèi)，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥收入占整體收入的比重達到44.4%，距離50%的分界線已經(jīng)非常接近。根據(jù)恒瑞醫(yī)藥此前的員工激勵計劃，其第二批解鎖條件之一就是：2023年公司創(chuàng)新藥收入達到105億元，而僅上半年創(chuàng)新藥收入已經(jīng)達到了49.62億，小目標幾乎是唾手可得。

然而，恒瑞醫(yī)藥在創(chuàng)新藥上的高歌猛進仍無法對沖仿制藥業(yè)務(wù)的下滑。雖然恒瑞醫(yī)療二季度單季度的營收同比增速創(chuàng)下了兩年來的新高，達到19.51%。但遺憾的是，這只是在去年低基數(shù)襯托下的高增長。在營收數(shù)據(jù)上，二季度環(huán)比一季度只微增3.35%，歸母凈利潤更是環(huán)比下跌了13.72%。若將時間線拉長，恒瑞醫(yī)療2023年半年報中的營收和凈利潤表現(xiàn)甚至不及2020年同期水平。

分析原因，無外乎集采導(dǎo)致的仿制藥業(yè)務(wù)下滑和創(chuàng)新藥推廣導(dǎo)致的銷售費用上升。

公開資料顯示，第二、第四批集采續(xù)約、第七批集采執(zhí)行均在2022年10月落地，然而恒瑞醫(yī)藥核心大單品注射用紫杉醇(白蛋白結(jié)合型)、 醋酸阿比特龍片卻在第二批集采因中遭遇多數(shù)省份續(xù)約丟標，導(dǎo)致兩大單品23年上半年的銷售額，同比減少5.23億元。此外，第七批集采雖然只涉及了四款恒瑞非主要產(chǎn)品，但上半年銷售額也同比減少了5.78億元。

另一方面，今年上半年恒瑞醫(yī)藥有三款創(chuàng)新藥上市，包括PD-L1阿得貝利單抗、DPP-4藥物瑞格列汀、奧特康唑，新藥推廣帶來銷售費用的增加，這使得恒瑞醫(yī)藥半年報中的銷售費用仍然高達36.78億，不僅占收入的比例高達33%，而且相比于去年同期增長了12%，對比來看，報告期內(nèi)，恒瑞醫(yī)藥累計研發(fā)投入為30.58億元，其中費用化研發(fā)投入23.31億，同比增長6.73%。顯然，恒瑞上半年的銷售費用增速高于營收和研發(fā)投入的增速。

值得注意的是，在恒瑞將近37億的銷售費用中，學(xué)術(shù)推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺建設(shè)等市場費用就高達20.19億元，比去年同期增加了26.87%。而學(xué)術(shù)推廣正是眼下這場醫(yī)藥反腐風(fēng)暴核查的重點。盡管恒瑞醫(yī)療在中報中表示要“進一步加強資源整合，全面落實學(xué)術(shù)合規(guī)推廣”，但從歷史來看，恒瑞醫(yī)療的“帶金銷售”早有前科。2020年，浙江省麗水市蓮都區(qū)人民法院公布的判決書顯示，恒瑞旗下新晨醫(yī)藥的醫(yī)藥代表向浙江麗水市中心醫(yī)院原麻醉科主任雷某行賄近300萬元。2021年，恒瑞又因涉嫌虛構(gòu)費用，被財政部“點名”，涉及金額總計近420萬元。

作為醫(yī)藥“一哥”，恒瑞醫(yī)藥樹大招風(fēng)的同時又疊加了“黑歷史”，也難怪股價帶頭下跌。自7月中旬醫(yī)療反腐持續(xù)推進以來，恒瑞遭遇了“深圳辦事處被端”、“數(shù)據(jù)被拿走”等傳言困擾，雖然恒瑞醫(yī)療事后在投資者互動平臺進行了辟謠，表示，“近期傳言不屬實，公司及下屬分子公司、及所有派駐機構(gòu)沒有網(wǎng)傳情形，公司已向公安機關(guān)報案，并得到受理。二級市場短期股價波動受多重因素影響，公司日常經(jīng)營管理和業(yè)務(wù)狀況一切正常。”但7月31日恒瑞醫(yī)藥大跌9.11%仍讓廣大投資者心有余悸。到了8月份，恒瑞醫(yī)療延續(xù)了下跌行情，即使有亮眼中報護體，截至8月22日，恒瑞醫(yī)藥月內(nèi)仍累計下跌了12.18%。

或許對于恒瑞來說，如何安然度過反腐風(fēng)暴，才是眼下最重要的事情。

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