焦點簡訊:談棉訪紗：增產(chǎn)超預(yù)期的棉花正在渠道淤積

(資料圖)

來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)研究

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市場分歧與展望

部分細(xì)心的同行發(fā)現(xiàn)，多家機構(gòu)對本年度（22年種植）的棉花播種面積的推測正在不斷調(diào)增，側(cè)面反映出市場供應(yīng)端增產(chǎn)形勢已經(jīng)超預(yù)期，目前累計公檢達到574萬噸，接近新疆產(chǎn)量峰值水平，且仍延續(xù)2萬噸每日的公檢速度。

除此以外，皮棉貨權(quán)正在加速轉(zhuǎn)移，是否出現(xiàn)市場可銷售資源偏緊的現(xiàn)象？經(jīng)過近期行情上下大幅震蕩，棉花成交增多，多以軋花廠銷售為主（見圖六），說明部分軋花廠認(rèn)可當(dāng)前給出1500元/噸的左右利潤，加速貨權(quán)變現(xiàn)，此外仍有部分大型軋花廠惜售待漲，市場可銷售資源是否吃緊？盡管皮棉銷售進度正在逼近20/21年度同期水平，即2021年棉花牛市的開端，但紡織產(chǎn)業(yè)心態(tài)不同往日，談不上悲觀，卻依然顯得謹(jǐn)慎。紗廠原料備貨情況僅從22年悲觀情緒中走出，恢復(fù)到往年正常水平，明顯低于21年樂觀的原料庫存水平（見圖十二）。紗廠原料端卻沒有出現(xiàn)超額補庫，這或許說明棉花庫存正在渠道淤積，去年受限于高基差、back結(jié)構(gòu)的期現(xiàn)貿(mào)易商在今年開始活躍起來，風(fēng)險偏好低、鎖定敞口是他們的一貫作風(fēng)，基差一旦走強，他們是傾向于讓出手中的資源，市場資源仍處充裕，本年度改善供需的期待只能落腳到需求消費上。

經(jīng)過了宏觀資金對棉花消費復(fù)蘇的預(yù)熱，是時候開展一次績效考核了——棉花、棉紡的消費究竟好不好？我們此前也從多方面作出預(yù)判，給出一個只能說溫和復(fù)蘇的結(jié)論，還是針對內(nèi)銷的結(jié)論，外貿(mào)維持弱勢。雖然美國服裝面料市場在零售端即將迎來主動去庫到被動去庫的切換，零售商銷售額環(huán)比增2.52%，同比增6.28%，但整體庫存依然偏高，一月批發(fā)商庫存同比增36.16%。對新疆棉制品的制裁導(dǎo)致中國出口棉制品的市占率在1月下降至21.47%，落后于去年均值21.99%。中國紡織品進出口商會7日披露，按美元計，2023年1-2月中國紡織服裝出口同比下降18.5%。隨著3-4月份部分?jǐn)?shù)據(jù)、紡織服裝上市公司季報披露，宏觀資金可能調(diào)整其在棉花多頭的配置資金。

思考&；；結(jié)論&；；策略

新疆棉呈現(xiàn)供應(yīng)寬松、消費復(fù)蘇乏力的事實，但目前的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)適合貿(mào)易商接貨，且紡織行業(yè)庫存結(jié)構(gòu)偏健康，適當(dāng)下跌刺激拿貨意愿，且在今年商品市場情緒偏樂觀的情形下， 投機勢力的做多力量偏強。若宏觀、疫情沒有利空出現(xiàn)，短期下跌空間有限，價格在中短期內(nèi)處于震蕩區(qū)間徘徊。

偏弱的現(xiàn)實背景下，鄭棉只能憑借更超預(yù)期的國內(nèi)消費去突破前高。而多頭的期待可能落腳在下一年度的供需上，全球棉農(nóng)種植收益下降、種植面積收縮、產(chǎn)量下降是一條較為確定的行情發(fā)展線路。

策略：區(qū)間波動對待，逢高沽空近月05合約，逢低布局01合約多單。

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相關(guān)數(shù)據(jù)

棉紡產(chǎn)業(yè)回顧：本周國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格重心略有下跌，現(xiàn)貨交投較上周好轉(zhuǎn)。棉花現(xiàn)貨銷售基差上漲乏力，周四、周五較好成交后部分棉商調(diào)漲銷售基差，但低基差也較多，當(dāng)前2022/23新疆機采3128/28B/雜3.5內(nèi)主流銷售基差在CF05+300~550新疆庫。純棉紗本周市場整體行情變化不大，表現(xiàn)分化。分品種來看，氣流紡32支成交走淡，其余品種仍尚可。全棉坯布交投氣氛與上周相當(dāng)，局部較上周好轉(zhuǎn)。目前織廠走貨仍持續(xù)，目前仍以內(nèi)銷訂單走貨為主。外銷方面依舊清淡。