農(nóng)業(yè)銀行(601288)：信貸擴(kuò)張?zhí)崴?資產(chǎn)質(zhì)量向好

【資料圖】

本報告導(dǎo)讀：

農(nóng)業(yè)銀行2023 年中報業(yè)績符合預(yù)期，利潤增速環(huán)比上升，信貸維持高速擴(kuò)張，息差承壓明顯。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。

投資要點：

投資建議： 維持農(nóng)業(yè)銀行2023-2025 年凈利潤增速預(yù)測6.11%/6.62%/6.44%，對應(yīng)EPS0.74/0.79/0.84 元。考慮資產(chǎn)質(zhì)量改善，上調(diào)目標(biāo)價至4.18 元，對應(yīng)2023 年0.61 倍PB，維持增持評級。

Q2 營收增速環(huán)比微降，凈利潤增速環(huán)比上升。Q2 單季營收增速為-0.58%，環(huán)比下降2.7pc，主要是其他非息凈收入環(huán)比下降288pc 影響。Q2 中收增速環(huán)比微降，但仍維持了2.03%的正增長。Q2 單季凈利潤增速為5.56%，環(huán)比上升3.8pc，得益于信用成本環(huán)比下行明顯。

信貸維持高速擴(kuò)張，息差承壓明顯。上半年末貸款同比增速達(dá)15.8%，繼續(xù)保持高速擴(kuò)表。從貸款結(jié)構(gòu)看，新增貸款以對公為主，零售消費(fèi)貸、經(jīng)營貸和農(nóng)戶貸款的投放力度加大。Q2 測算凈息差環(huán)比下降10bp， 主因是：①受重定價及讓利實體影響，貸款收益率較上年下降22bp；②定期存款占比上升和對公存款定價提高共同導(dǎo)致存款付息較上年上升7bp。

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。不良率環(huán)比下降2bp 至1.35%，對公不良率較上年末下降14bp，零售不良率保持穩(wěn)定。撥備覆蓋率環(huán)比小幅提升2.1pc 至305%，關(guān)注率和逾期率等前瞻指標(biāo)也有明顯改善。從行業(yè)情況看，制造業(yè)、批零業(yè)不良率明顯下降，地產(chǎn)業(yè)不良率小幅上升。

風(fēng)險提示：宏觀政策落地效果不及預(yù)期；居民償債壓力加大。